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BDI指数冲破一万一 油运市场持续低迷

作者: 发布时间:2007-11-08 浏览量:3249
与2004年航运各子市场普遍高度景气不同,2007年海运三大板快出现少有的分化:干散货运输市场在多种因素同方向推动下持续强劲,超过几乎所有人预期;油运市场则持续低迷,油价创新高同时运价却创出4年新低;集运市场出现复苏,但在运力供应维持高速增长的背景下反弹力度及持续性尚待观察。香港市场中国概念航运股表现强劲,但目前股价可能已经透支了未来几年的成长。鉴于干散货市场正出现一些不明朗因素,以及传统上各航运子市场的联动、散货市场火爆正对油运和集运市场产生影响等均可能对明年航运市场带来诸多变数,我们维持对航运股总体的谨慎看法。

各子行业中,我们预计:干散货市场2008年面临运价大幅波动风险;油运市场转机或提前在2008年出现,且表现可能强于预期;集运市场,美国次按危机背后的消费放缓构成最大的不明朗因素,运力的过度供应仍将持续带来压力。我们建议均衡配置航运资产,个股方面,中资航运股中谨慎看好未来1-2年盈利大部分锁定的中国远洋,关注最近将招股的中外运航运和北方船务。

DI指数近日突破11,000点,好望角船型日租金超过23万美元反映干散货航运市场综合运价的BDI指数今年5月超越2004年记录,达到6,688点后急速回调近1,000点,但在FFA(远期运费率合约)放量炒作,澳洲严重的港口堵塞,中国持续强劲的铁矿石、煤炭和谷物进口需求等多种因素的同方向联合推动下持续单边快速上涨,接连突破万点和11,000点,17万吨好望角船型日租金超过23万美元,堪与2004年第四季度极度景气的VLCC油轮租金媲美。

油轮持续低迷运价创4年低位,双壳VLCC日租金逼近2万美元与2004年航运各子市场的同时景气不同,2007年在干散货市场一路狂飙向上的同时,油轮市场在二季度短暂的脉冲式反弹后持续低迷,进入第四季度继续未见转旺,部分船舶成本较高的船东已经濒临亏损。

集运市场欧洲线表现较强超过预期,美洲线继续疲软集运市场2004年底大幅下跌2006年初步见底,今年在欧洲线需求带动下出现反弹,但美国市场的表现及消费放缓预期、船东大量的运力投放(超过15%的运力增长)让人对其持续性难以抱乐观态度。

中国概念航运股表现强劲但估值偏高得益于股市及航运市场的景气重叠、资产注入及回归A股等多种因素刺激,中国概念航运股近期升幅惊人。但理性分析,大部分中资航运股目前股价已经偏离长期价值中枢,透支了未来几年的成长,需持续强劲的盈利表现支持。

关注油价对航运股未来表现的影响近日油价已经逼近100美元大关,对于燃油成本占总成本20-40%的航运股而言,其成本控制的压力可能在目前的市场气氛中被投资界有所忽略。如果油价未来持续维持高位,将对几乎所有的航运股构成压力。
来源:招商证券研发中心11.7

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