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邮轮产融一体化对海事金融的启迪

作者: 发布时间:2018-05-31 浏览量:3238

  中国在邮轮本土化进程中,船东、造船企业和金融机构加强紧密合作,这种全产业链上的产融一体化合作模式,或许可以成为海事金融打破目前三者之间互为沟壑的借鉴

  中国尤其是天津市海事金融虽然开展得风生水起,但目前来看仍有瓶颈问题待解——船东、造船企业和运营商之间并没有紧密的关系,反而有各自为战、互为沟壑的问题。简单说来,船市不好时,船东很有可能延期收船甚至弃船,使得造船企业蒙受巨额损失,而运营商相对船东来说则更占优势,退租之类的问题也时有发生;而船市好的时候,又是另一番景象。在这种情况下,金融机构进入航运市场,又被航运市场中参与者所忌惮:船东认为金融机构扰乱市场的运力供需平衡;造船企业则埋怨金融机构将资金借给国外竞争对手……各种内耗,让人不禁唏嘘。

  4月25日,“中国邮轮产业发展论坛”在天津召开,此次论坛聚焦的是邮轮产业的本土化问题。事实上,与国外邮轮公司说的:“邮轮产业从来不会下降,一般都会呈现增长或持平的发展态势”不同,中国邮轮产业经过十多年的发展,却经历了太多的起伏,甚至在包船模式下,“满三十立减十五”(代理花30元价格采购,最后以15元价格卖出去)。究其原因,与邮轮产业的“外国基因”脱不了关系——邮轮制造被欧洲垄断,邮轮公司被欧美垄断……穷则思变,就像吉利创始人李书福十多年前那么天真地说:“汽车不就是四个轮子加两套沙发吗”,如今中国汽车行业发展已经突飞猛进;如今中国邮轮产业从业者也很天真:“邮轮不就是五星级酒店加船舶吗”。事实上,或许正是因为中国在邮轮建造、运营市场中还算新兵,所以能够突破一些利益藩篱,有一些非传统的运营模式出现:中国首艘豪华邮轮建造项目的模式——嘉年华集团、芬坎蒂尼、中船邮轮产业基金分别作为船东、造船企业和金融机构加强紧密合作,这种全产业链上的产融一体化合作模式,或许可以成为海事金融打破目前三者之间互为沟壑的借鉴。

  事实上,邮轮市场认为中国是亚洲唯一能从事豪华邮轮建造的国家,最主要的原因正在于中国拥有庞大的资金量,而人们也乐意看到在不久的将来中国邮轮产业本土化取得成功,促进行业繁荣发展。

  “销金”邮轮

  邮轮产业非常消耗资金,一艘小型邮轮价值3亿欧元,大型邮轮则在10亿欧元以上,所以若没有钱是玩不转邮轮产业的。从国外邮轮公司的历程来看,它们均通过很多的渠道获得资金。

  首先,也是最常见的银团贷款。据工银租赁航运事业部经理郑文璪介绍,挪威邮轮公司可能87%以上的资金都是来自于银团贷款,嘉年华集团50%的资金也都来源于银行贷款,因此银行是邮轮公司最主要的资金来源。而意大利的芬坎蒂尼、德国的迈尔之所以几乎垄断了邮轮的建造业务,也与其当地的信保支持分不开,据介绍,在德国迈尔下单建造邮轮,德国信保提供的融资,其固定利率只有3%~4%,是非常低的水平。

  第二是资本市场,据悉,全球前五大邮轮公司中除了地中海邮轮,其他都是上市公司,并且三家企业在美国上市,因此它们对美国股市的融资能力非常强。

  第三是债券。最近很多邮轮公司发行一些有资产抵押的债券,此外还有公司债,嘉年华集团负债中逾30%都是债券。债券可以支持较大体量的融资,能够较高程度地保障邮轮公司的资金。

  第四是税务租赁,如地中海邮轮使用的西班牙税务租赁等。

  郑文璪介绍,工银租赁作为中国融资租赁企业,有能力也有意愿为中国邮轮产业提供资金支持。目前工银租赁可以提供邮轮的新造船融资如建造期融资、售后回租、旧船再融资(给船东置换出股本金)、夹层融资或是优先股或是次级债务融资等。特别值得一提的是,新造船融资相对国外的支持程度可能更高。据郑文璪介绍,国外邮轮公司下单一般只付给造船企业20%的建造款,这对造船企业而言风险非常大,而中国造船企业出于风险控制,对进度款要求稍高,而工银租赁就愿意接受船东的造船合同,出面替船东付钱给造船企业,平衡了船东和造船企业对资金的不同需求。

  另据天津东疆保税港区管委会主任沈蕾介绍,目前中国资本和“中国制造”正在探索进入邮轮产业,过去一年,工银租赁、招银租赁等中资机构已经进入邮轮租赁市场,中船重工、中船集团、招商重工开始涉足邮轮设计建造和维修探索,中国正在开启邮轮本土化之路。

  产融一体化探索

  或许是因为在邮轮建造、运营中与国外邮轮公司还有差距,中国企业在探索邮轮产业时,打破一些常规做法,破除一些利益藩篱,真正做到上下游产业链融合发展。据万商天勤律师事务所合伙人黄颢介绍,中船集团与芬坎蒂尼、嘉年华集团的合作可算是经典案例。

  2013年起,按照国际合作、产融结合的方式,中船集团联合国内外战略合作伙伴推进中国邮轮产业发展,在邮轮运营、设计建造、配套产业等多个领域取得实质性进展。诸如2013年中期筹划启动邮轮发展战略;2014年年底中船集团与嘉年华集团、芬坎蒂尼、劳氏船级社等签署邮轮战略合作备忘录,完成商业计划书的编制;2015年,聚焦产融结合,研究筹备产业发展基金,引入战略投资者中国投资有限责任公司(中投公司),并于8月20日签署合资合作协议;2015年10月13日,中船集团联合亚洲最大的邮轮母港所在地上海市与嘉年华集团、芬坎蒂尼、劳氏船级社、中投公司组建合作联盟并发表邮轮产业合作六方宣言;2015年10月21日,在中英两国元首的见证下,中船集团联合中投公司与嘉年华集团签署邮轮运营管理合资协议,迈开了推动邮轮产业发展实质性的第一步。

  2016年,中船集团相继成立大型邮轮科技公司、大型邮轮产业投资公司。7月4日与国际知名豪华邮轮集团签署邮轮造船合资协议组建中外合资邮轮产业公司;9月23日,在“第十一届中国邮轮产业大会”上与两大国际豪华邮轮集团签署2+2艘13.35万总吨大型豪华邮轮建造意向书;10月13日,在“亚太邮轮大会”上与上海市共同揭牌上海国际邮轮配套产业园。

  据黄颢介绍,中船邮轮产业基金设立第一期募集金额为300亿元,采用的是有限合伙制。有限合伙制把基金投资人与管理人都视为基金的合伙人,但是基金投资人是基金的有限合伙人(LP),而基金管理人是基金的普通合伙人(GP)。有限合伙制基金除了在税制上避免了双重征税以外,主要是设计出一套精巧的“同股不同权”的分配制度,解决了出钱与出力的和谐统一。此外,黄颢尤其欣赏新加坡海事信托的基金模式(见表)。

  在业内人士看来,新加坡海事信托的基金模式能够避免产业链中的大部分利益纠纷,使得全产业链和谐共生,而这种方式能够促进资金的使用效率,对传统的海事金融而言,也值得借鉴,一改此前船东、造船企业、运营商三者之间互为沟壑的现状。

来源:航运交易公报