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中国炼油行业研究(下)——IMO2020将至,看好柴油基本面

作者:   发布时间:2018-11-23    浏览量:153   字体大小:  A+   A- 

一、综述:亚洲炼油市场基本面好转

本文通过梳理成品油市场的供需格局,得出以下三个结论:

第一,将成品油市场进行细分,我们认为未来几年柴油的基本面将会出现好转(图1和图2),主要理由有以下三方面:1)供给端来看,2019年和2020年中国新增产能分别为3,500万吨和3,900万吨。细分汽柴煤收率来看,新增项目偏重于生产汽油;2)需求端来看,柴油需求增幅相较于汽油更加稳定。主要逻辑是不论是燃油效率提升,还是新能源汽车带来的能源替代,柴油需求受到的冲击都将小于汽油;3)国际海事组织(IMO)规定,自2020年1月起全球船用燃料油硫含量质量占比不得超过0.5%。这意味着部分船用高硫燃料油的需求将转化为对柴油(船用燃料油的替代燃料)的需求,使得2020年柴油需求增幅有所提升。 同时,我们认为在看好柴油基本面的应该关注以下三点风险:1)意外的新增产能获批并加速投产,加剧供给过剩格局;2)经济增速不达预期导致柴油需求不足;3)IMO提出的2020年全球船用燃料油硫含量质量占比不得超过0.5%的规定推迟执行。

第二,我们测算,2019和2020年亚洲市场新增炼油产能为31.3万桶/日和63.3万桶/日,新增需求为83.8万桶/日和85.8万桶/日。亚洲炼油市场基本面继续转好,炼厂裂解价差预计将稳定上升。2019和2020年新加坡炼油裂解价差可升至6.4美元/桶和7.3美元/桶(vs.2018 YTD 5.8美元/桶)。

第三,拥有高原材料(不同品质的原油)适用性、高复杂程度、高柴油收率装置的炼厂将更受青睐。近年来,美国页岩油产量持续上涨,致使美国超越沙特成为全球最大的原油生产商。轻质原油市场份额逐步扩大已经成为市场共识。未来,炼厂需要通过升级装置,逐步适应对轻质原油的使用;提升炼厂复杂程度,从而提高柴油收率(前提假设柴油基本面好转)。


 

来源:莫尼塔宏观研究