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油价跳水 哪些产业链受影响最大?

作者:   发布时间:2020-03-24    浏览量:139   字体大小:  A+   A- 

 2020年1月末,受新冠肺炎疫情蔓延的影响,全球实体经济增长受到冲击,石油需求下降,油价进入了持续下行通道。而就在3月初,石油主要出口国沙特、俄罗斯未能按市场预期大成减产协议,反而各自宣布增产降价,石油价格战就此打响。继3月9日上演“高台跳水”之后,油价仍持续下探,截至北京时间3月23日13时许,布伦特原油当月连续报收28.44美元/桶,WTI原油当月连续报收22.92美元/桶,分别就1月价格最高点时下跌60.36%与65.09%。

2020年以来原油价格走势

作为最主要的大宗商品与现代工业的基础原料、能源,石油同时具有金融与商品双重属性。在金融层面,石油是最显著的大宗商品品种,绝大部分对冲资金都会配置石油仓位,而油价的跳水,也因此被资本市场放大,进而引发了全球资产价格的震荡。鉴于石油还是被市场广泛认可的经济预期“晴雨表”,油价的此轮大幅走弱,也进一步增加了市场对于经济衰退的恐慌情绪。

金融层面是现阶段油价下跌最为抢眼的表现与影响所在。然而,石油同样也是现代工业的“黑色血液”,直接或间接由石油生产出的工业产品达到了6000余种。在工业领域,油价跳水带来的产业链震动,丝毫不亚于在金融领域的影响。甚至于,随着影响的扩散,其已经或即将带来相关行业的变化,更加是一种长远且深刻的冲击。

化工行业:利弊交织 产品市场走势分化

石油是化工行业最上游的直接原材料。从以往经验看,原油价格的下跌,传导至初级工业品,再传到下游商品市场,大约会是半个月到1个月的时间。这一期间,将观察到整条产业链相关企业的库存、产品跌价损失。

然而,当实际去观察国际油价暴跌期间国内主要化工产品价格变化就会发现两个特点:首先是今年以来化工产品确实整体走弱,但跌幅明显小于油价跌幅;其次是化工产品向下的趋势幅度分化明显。以2020年内价格最高点对比3月20日收盘价,国内主要石化工产品期货主力连续价格回撤幅度分别为甲醇-26.15%、石油沥青-44.95%、、PVC-10.1%、PTA-31.27%、PP(聚丙烯)-15.74%、LLDPE(线性低密度聚乙烯)-15.72%。

造成这样的分化趋势,分析其原因,主要有3点。首先,此轮油价下跌幅度太大、速度过快,部分化工产品价格调整幅度与速度均有所滞后。从上两张图也可以看出,3月9日油价跳水后,PVC、PP等化工产品价格的下降远没有跟上油价的降幅。其次,部分化工产品需求市场旺盛、其他成本支撑明显,因此产品价格下跌幅度有限。在这一点上,下游涤纶等产品价格中体现的更明显。最后,在疫情期间,受产能抑制影响,部分化工产品交易不旺,也使得价格下跌空间并未完全释放。

但总体来看,油价下跌带动化工产品价格下行已是定局。对于国内化工产业链中的企业来说,虽在现期难免承受跌价损失,但油价在后市若持续谷底运行,后续进口原油的价格也将降低,或能弥补一定前期损失。特别是石油炼化企业,将充分享受到我国石油价格管理办法中,对于40美元油价调整下限有关规定带来的价差红利。

交通运输:油价下跌成本利好不足以对冲疫情期萧条

燃油成本是航空企业成本构成中最主要的部分之一,成本占比一般在25%~30%左右。结合国内航空公司实际成本支出计算,油价每波动1美元/桶,对应中国国航、东方航空、南方航空的成本波动在5~6亿元人民币左右。2019年,布油全年均价在64美元/桶左右,而如今已经在30美元/桶下方运行。

此外,国内航空企业还获得了一揽子降税减税、资金支持等政策利好。比如1月23日起,一、二类机场降低起降费标准10%、免停场费、降航路费10%,以及免征民航发展基金等。

尽管如此,疫情带来的航运萧条还是极大的冲击了航空企业。中国国航、东方航空、南方航空三大航空公司公布的数据显示,2020年2月,三大航合计ASK(可用座位公里,代表了航空公司产能,也就是运力、航线资源)增速下降71.4%,RPK(收入客公里,代表了航空公司盈利水平)下降83.2%,客座率同比下降35.1%。也因此,年初至3月23日收盘,三大航在A股中股价的跌幅均在1/3左右。

 

燃气行业:低油价或造成部门领域竞争 进口气价格收到压制

从能源利用领域看,天然气消费与原油消费的竞争集中在交运与工业领域中,分别是柴油与LNG在重卡燃料消费中的竞争,以及LPG(液化石油气)与LNG在工业燃料领域中的竞争。

然而,实际来看,受近期需求不旺的影响,再加上LNG国内外产能在近两年持续增加等因素,天然气价格也一直在下行通道中运行,虽然没有原油价格下跌的幅度陡峭,但若结合天然气原本的经济性优势、政策性优势,再加上成品油挂靠的国际油价低于40美元时不再调整这一政策,当前油价下跌的程度很难对其市场造成显著影响。

从另一方面来看,国际油价的低迷,或将压制进口天然气的价格。在供需层面、油价压制层面遭遇双重打击而低位运行的天然气进口价格,也将进一步刺激下游市场消费天然气的意愿。

新能源车:油价下跌影响有限 优势已从性价比转向智能化

 

原油价格的下跌,从整体来看,确实会降低新能源车的成本优势,对相关产业形成一定冲击。从上图可以看出,3月9日油价跳水,的确引发了资本市场新能源车产业板块的连续多日下行。

然而,跳出金融与短期视角看,油价下行实际能够对新能源车发展起到的负面影响十分有限。原因主要有二:首先,就算以当前油价水平看,考虑到新能源车的购置补贴后价格,加上能源成本,与燃油车相比仍有性价比优势。特别是在此前已多次提出的,国内油价下行底限,无疑也将是我国新能源车消费的底限。

此外,还应当看到,当前新能源车,特别是中高端电动车的核心市场推动要素,已经从性价比向智能化转变。以特斯拉为代表的的新一代智能汽车,其是否受市场追捧,油价的决定因素几乎可以忽略。

来源:金融界