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美印贸易协定预计将降低印度对俄罗斯原油的依赖，利好主流油轮船队并提振吨海里运输需求。尽管受现有合约、炼油厂工艺限制及地缘政治因素影响，印度目前不太可能全面停止进口俄油，但即便以美国或委内瑞拉原油对俄油进行部分替代，也将提升超大型油轮（VLCC）的运力利用率。

在美国总统宣布将印度输美商品关税从50%下调至18%后，市场预期贸易格局将发生转变，油轮市场随之升温——该举措预计将刺激美国出口。2024年，印度成为俄罗斯原油最大进口国，承接了俄罗斯近一半的海运原油贸易量。若印度用美国或委内瑞拉原油替代俄油，由于航运距离更长，吨海里运输需求将随之扩大。

贸易流向转变预期推动VLCC远期曲线飙升

中国是委内瑞拉原油的最大买家，相关货源绝大多数由超大型油轮（VLCC）承运。去年全球仅新增6艘VLCC，2026年计划交付33艘。受船队净增量偏低及制裁加剧影响，油轮船队运力持续受限，有效供应趋紧。由于委内瑞拉原油大多通过影子船队运往中国，若相关货源转向印度市场，则需要更多非制裁油轮提供运力支持。

美印贸易协定达成后，VLCC基准航线TD3C（中东-中国）的远期运费协议（FFA）价格在2月大幅飙升，3-4月合约价格亦保持坚挺。随着委内瑞拉至印度的长距离原油运输量有望增加，VLCC运力利用率将提升，进而推动远期运费协议（FFA）价格走高。若中国以俄罗斯或中东原油填补委内瑞拉原油减少的缺口，对全球油轮吨海里运输的整体影响仍将为正向。

按期租等价收益（TCE）计算，2026年第一季度VLCC日均收益预计维持在10万美元以上，第二季度则可能回落至约9.31万美元/天。

印度会停止购买俄罗斯原油吗？

目前仅有信实工业（Reliance Industries）和纳亚拉能源（Nayara Energy）具备大规模加工重质原油的技术能力；委内瑞拉原油或可补充印度的能源供应，但印度无法全面替代俄罗斯原油进口，尤其是印度国有炼油企业。因此，印度全面停止进口俄油的可能性不大，但俄油在印度原油进口中的占比有望下降。印度已开始削减俄罗斯原油进口量、多元化供应来源，并释放出扩大与美国能源贸易的意愿。

印度政府还表示，将顺应市场趋势及国际格局变化，推动能源供应来源多元化。

中国预计增加俄罗斯原油进口

与此同时，中国预计将加大俄罗斯原油采购力度，减少从委内瑞拉的进口量。2月第一周，俄罗斯对华出口原油的折扣幅度创下历史新高，卖家通过降价吸引中国需求，以抵消印度进口量可能下降带来的影响。

因此，我们预计今年俄罗斯原油产量不会出现大幅下滑——中国已成为俄罗斯原油最大买家，将承接原本流向印度的俄油，并补充自身能源储备。这意味着影子贸易将持续存在，更多受制裁的苏伊士型油轮（Suezmax）将投入俄罗斯至中国航线运营。结论：制裁与关税重塑油轮市场格局

制裁加剧、关税调整及贸易格局变化，正重塑原油油轮市场的发展态势。在近期美印贸易协定的影响下，印度可能降低对俄罗斯原油的依赖，但全面停止进口的可能性不大。贸易航线的转变将增加吨海里运输需求、提升运力利用率，并在2026年全年持续提振VLCC需求。吨海里运输量增长及高运价表明，2026年原油油轮市场前景看涨。

来源：德鲁里官网